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    1. 食品及飼料添加劑板塊研報

      摘要: 伴隨著元氣森林的大火,零糖概念逐漸為人所知。而在零糖飲料的背后,生產赤蘚糖醇、安賽蜜等代糖的企業無疑是這股風潮下的隱形受益者。如三元生物(301206.SZ),就借著代糖市場的爆發,業績快速增長,最終成功上市。當然,除了三元生物這家專注于赤蘚糖醇的企業外,A股市場中還存在著其他依靠安賽蜜等代糖產品闖出一片天的企業,金禾實業(002597.SZ)就是其中之一。實際上,所謂的代糖屬于食品添加劑的一種,...

      伴隨著元氣森林的大火,零糖概念逐漸為人所知。


      而在零糖飲料的背后,生產赤蘚糖醇、安賽蜜等代糖的企業無疑是這股風潮下的隱形受益者。如三元生物(301206.SZ),就借著代糖市場的爆發,業績快速增長,最終成功上市。


      當然,除了三元生物這家專注于赤蘚糖醇的企業外,A股市場中還存在著其他依靠安賽蜜等代糖產品闖出一片天的企業,金禾實業(002597.SZ)就是其中之一。


      實際上,所謂的代糖屬于食品添加劑的一種,而在A股市場中,生產食品及飼料添加劑的企業為數不少,且生產的產品種類各有不同。


      那么,食品及飼料添加劑板塊下的企業,都有哪些獨到之處呢?


      一、食品及飼料添加劑板塊概述

      添加劑種類眾多,包括飼料添加劑、食品添加劑、混凝土添加劑等類型。其中,食品及飼料添加劑相關廠商獨立出來,在A股自成一個版塊,不過,食品、飼料添加劑實際上并不完全相同。


      與食品添加劑相比,飼料添加劑的主要作用是提升飼料的營養價值以及保證動物的健康,如氨基酸、維生素、微量元素以及部分抗生素等。而食品添加劑除了營養物質外,還擔負著改善食品色香味、防腐等方面的“任務”。


      而為了實現這些要求,需要諸多種類添加劑的配合。A股中食品及飼料添加劑板塊中的企業較多,共有13家,分別為安迪蘇(600299.SH)、華寶股份(300741.SZ)、金禾實業、華康股份(605077.SH)、金丹科技(300829.SZ)、愛普股份(603020.SH)、科拓生物(300858.SZ)、嘉必優(688089.SH)、兄弟科技(002562.SZ)、醋化股份(603968.SH)、星湖科技(600866.SH)、百龍創園(605016.SH)、華恒生物(688639.SH)。


      整體而言,上述企業2021年股價走勢各有不同,如金禾實業2021年上半年股價整體下行,但在8月后股價逐步上行,到達年內最高點54.19元/股,而安迪蘇的股價在上半年下行后長期震蕩。2021年內上市的新股,如百龍創園,股價經歷約1個月的快速上行后逐步下跌。


      就業績而言,2021年前三季度,食品及飼料添加劑板塊企業的營收大多有所增長。但上述企業的凈利潤卻沒有這樣樂觀。除華恒生物、愛普股份等企業外,華寶股份、華康股份等企業的凈利潤出現下滑。


      食品及飼料添加劑板塊企業眾多,其生產的產品也各不相同,如赤蘚糖醇這樣的代糖產品是由葡萄糖加工而來,其上游產業為糧食種植及加工業。而部分有機添加劑是由石化產品加工而來,其上游產業為石油化工業。



      (制作:GPLP犀牛財經)


      二、產業鏈分析

      食品及飼料添加劑的多樣性造就了該行業產業鏈的多樣性。


      如近年來大火的赤蘚糖醇,其原材料主要為葡萄糖。也因此,葡萄糖的主要產地山東成為了赤蘚糖醇的集中地。隨著赤蘚糖醇市場需求持續高漲,相關企業的規模效應也逐漸顯現。


      以三元生物為例,作為目前最大的赤蘚糖醇廠商,規模效應使得其對上游的原材料葡萄糖有了較大的議價能力。2020年前,其原材料采購價格與市場均價差異微小。但隨著采購量的增加,能從供應商處獲取更為優惠的供應價格。


      同時,赤蘚糖醇的大熱也吸引了諸多企業加入這一賽道,農夫山泉等企業紛紛布局零糖飲料市場。赤蘚糖醇以較高的溢價出售,這保證了三元生物、金禾實業等企業的盈利。


      不過,隨著越來越多的企業布局赤蘚糖醇的生產,這一賽道也不可避免地“內卷化”。若想提升盈利能力,在鞏固市占率的同時,還要開發新產品,如復配糖等來筑牢企業護城河。


      當然,除赤蘚糖醇外,益生元和膳食纖維產品也是重要的食品添加劑,被廣泛用于食品、飲料、乳制品、保健品等行業。


      益生元和膳食纖維產品同樣是由淀粉、蔗糖、葡萄糖等原材料生產而成的。目前,中國淀粉主要是由玉米、木薯制成;蔗糖則主要進口于巴西、泰國和古巴,上述三國占我國進口蔗糖總量的90%左右。


      而上述產品主要應用于食品、飲料等行業,隨著中國消費者消費水平的提升,對高纖維食品的需求量也在提升,這在一定程度上拓展了上述產品的市場。


      三、未來發展趨勢

      無論是飼料添加劑還是食品添加劑,“安全”永遠是第一位的。曾經的“三聚氰胺”“蘇丹紅”事件以及中國臺灣等地曝出的“塑化劑”事件、美國的“瘦肉精”事件,都影響著添加劑在人們心中的形象。


      不過,除了這些對人體有害的食品及飼料添加劑,赤蘚糖醇、膳食纖維、微量元素等添加劑都對人體無害甚至有益,相關企業應在保障產品安全的同時,對自身產品進行正面的宣傳,讓消費者了解相關產品的作用,以提升安全產品的公眾接受度。


      四、板塊重點企業業績簡述

      食品及飼料添加劑板塊下共包含13家上市公司,包括安迪蘇、華寶股份、金禾實業、華康股份、金丹科技、愛普股份、科拓生物、嘉必優、兄弟科技、醋化股份、星湖科技、百龍創園、華恒生物、華寶國際。


      安迪蘇的主營業務為研發、生產和銷售動物營養添加劑。其產品主要分為三類:功能性產品、特種產品和其他動物飼料添加劑產品。財報顯示,2020年,安迪蘇的主要營收來源為功能性產品。業績預告顯示,2021年,安迪蘇的營業總收入為128.69億元,同比增長8.05%;凈利潤為14.72億元,同比增長8.88%。



      (數據來源:企業財報 制作:GPLP犀牛財經)


      華寶股份的主營業務為香精與食品配料的研發、生產和銷售,產品廣泛應用于食品、飲料、卷煙、霧化電子煙、日化等多個領域。


      財報顯示,2020年,華寶股份的營收主要來源于食用香精產品,占總營收的91.24%。



      (數據來源:企業財報 制作:GPLP犀牛財經)


      金禾實業的主營業務為食品添加劑、大宗化學品、醫藥中間體、功能性化工品及中間體等產品的研發、生產和銷售,其食品添加劑產品主要包括甜味劑和香料產品。財報顯示,2020年,金禾實業的主要營收來源為食品添加劑,占其總營收的51.86%。


      業績預告顯示,2021年,金禾實業的盈利預計為9.30億元至11.50億元,同比增長29.43%至60.05%。



      (數據來源:企


      華康股份的主營業務為木糖醇、山梨糖醇、麥芽糖醇、果葡糖漿等多種功能性糖醇、淀粉糖產品研發、生產、銷售,產品廣泛應用于食品、飲料、醫藥、日化等下游行業。財報顯示,2020年,華康股份的營收主要來源于晶體糖醇產品。